راهن تجار النفط على التحسن الاقتصادي في عام 2020

جون كيمب28 ربيع الأول 1441
© تسمية / Adobe Stock
© تسمية / Adobe Stock

يراهن تجار النفط الخام على تضييق السوق بشكل كبير العام المقبل ، حتى مع توقع وكالات الإحصاء الرئيسية أن الإنتاج سوف يتجاوز الاستهلاك وسوف ترتفع مخزونات النفط.

يمكن تفسير معظم الاختلاف من خلال افتراضات مختلفة حول النمو العالمي في عام 2020.

تتوقع كل من الوكالة الدولية للطاقة (IEA) وإدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) ومنظمة الدول المصدرة للنفط (أوبك) جميعًا فائضًا في سوق النفط في عام 2020.

تتوقع كل من الوكالات الثلاث أن تزداد إمدادات النفط من خارج أوبك بحوالي مليون برميل يوميًا بشكل أسرع من الاستهلاك العالمي للنفط العام المقبل.

وتتوقع الوكالات الثلاث أيضًا نمو الإنتاج من خارج أوبك بمقدار 2.2 إلى 2.4 مليون برميل يوميًا ، بينما يزيد الاستهلاك بمقدار 1.1 إلى 1.4 مليون برميل يوميًا فقط.

إذا كانت هذه التوقعات صحيحة ، فستكون النتيجة زيادة كبيرة في مخزونات المنتجات الخام والمكررة ، ما لم يخفض أعضاء أوبك وحلفاؤهم إنتاجهم الخاص.

لكن شكل منحنى العقود الآجلة للنفط الخام يشير إلى أن التجار وصناديق التحوط يتوقعون بدلاً من ذلك انخفاض المخزونات في العام المقبل.

تقلص فارق تقويم برنت لمدة ستة أشهر إلى تراجع بنحو 3.50 دولارًا للبرميل ، مرتفعًا من أقل من 1.90 دولار في نفس الفترة من الشهر الماضي وكونتانجو عند 1.10 دولار هذا الوقت من العام الماضي.

يرتبط التخلف (حيث يتم تداول الأسعار الفورية فوق أسعار العقود الآجلة) عادة بالمخزونات المنخفضة / المنخفضة ، في حين أن كونتانغو (الأسعار الفورية المتداولة دون العقود الآجلة) ترتبط عادةً بمخزونات مرتفعة / مرتفعة.

يبلغ فارق تقويم ستة أشهر الآن النسبة المئوية 91 لجميع أيام التداول منذ بداية عام 1990 ، مما يعني أن المتداولين يتوقعون انخفاض الإنتاج بدرجة كبيرة عن الاستهلاك خلال الأشهر الستة المقبلة.

مشاهدة انتشار
تحولت عقود برنت الآجلة تدريجياً نحو التخلف منذ أوائل عام 2015 حيث تعافت سوق الخام تدريجياً من الركود في 2014/15.

لكن درجة التخلف الحالية غير عادية: فقد كانت التخلفات السابقة ذات الحجم المماثل مؤخرًا مرتبطة بالاختلالات المفاجئة في إمدادات النفط.

كانت التخلفات الكبيرة ناجمة عن الهجمات على منشآت النفط السعودية في عام 2019 أو التشديد المتكرر للعقوبات الأمريكية على فنزويلا وإيران في عام 2018.

لكن التخلف الحالي لا يرتبط بأي خسارة مفاجئة في إمدادات النفط. وبدلاً من ذلك ، يعكس هذا مزيجًا من الإحكام المستمر للتوقعات وتوقعات نمو الطلب بشكل أسرع في عام 2020.

تستمر العقوبات الأمريكية في تقييد الصادرات من إيران وفنزويلا. من المتوقع أن يؤدي انخفاض الأسعار إلى إبطاء نمو الصخر الزيتي في الولايات المتحدة. ومن المرجح أن تقوم مجموعة المصدرين من أوبك + بتمديد قيود الإنتاج الحالية لفترة طويلة في العام المقبل.

في الوقت نفسه ، ينمو المستثمرون وتجار السلع بشكل أكبر في أن الاقتصاد العالمي سيتجنب الركود في عام 2020 ، الأمر الذي من شأنه أن يدعم النمو الأسرع في استهلاك النفط خلال 12-18 شهرًا.

تشير البيانات المالية والصناعية الأخيرة إلى أن التراجع الدوري الحالي في الاقتصاد العالمي قد تجاوز أسوأ نقطة له ("الاقتصاد العالمي يهرب من الركود بأضيق هوامش" ، رويترز ، 19 نوفمبر).

إذا ثبت أن ذلك صحيح ، فمن المحتمل حدوث طفرة دورية في 2020/21 ، على غرار الانتعاش في 1999/2000 ، بعد تباطؤ مماثل في منتصف الدورة في 1997/1998 ("النفط والأسهم تستعد للحزب مثل عام 1999" ، رويترز ، 19 مارس).

عكس الاتجاه
في العقدين الأخيرين ، زاد استهلاك النفط في المتوسط بنحو 1.5٪ سنويًا - وهو ما يعادل في الوقت الحالي 1.5 مليون برميل يوميًا إضافية.

إذا عاد نمو استهلاك النفط إلى معدل الاتجاه طويل الأجل في العام المقبل ، فقد يرتفع الاستهلاك بما يتراوح بين 150،000 و 300،000 برميل يوميًا مقارنة بتوقعات الوكالة الرئيسية الحالية.

وإذا انتعش الاستهلاك بقوة مثل عام 1999 ، عندما ارتفع بنسبة 2.1٪ ، فقد يرتفع استخدام النفط بما يتراوح بين 700000 إلى 1 مليون برميل يومياً مقارنة بالتوقعات الرئيسية.

وبالتالي فإن الانتعاش الدوري في استهلاك النفط يمكن أن يستوعب الكثير من النمو المتوقع في الإنتاج من خارج منظمة أوبك العام المقبل.

لذلك يعد حل التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين ، أو على الأقل هدنة مؤقتة ، والتأثير الناتج عن ذلك على النمو العالمي ، أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة لميزان وأسعار سوق النفط في عام 2020.

النمو العالمي
في الوقت الحالي ، فإن معظم المتنبئين الاقتصاديين ، بما في ذلك صندوق النقد الدولي (IMF) ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) ويرون أن النمو العالمي ظل ضعيفًا في عام 2020.

ولكن إذا كان من الممكن حل النزاع التجاري بين الولايات المتحدة والصين ، وإذا تسارع التوسع العالمي ، فهناك احتمال لتحقيق نمو أسرع في كل من النشاط الاقتصادي واستهلاك النفط.

في أعقاب صندوق النقد الدولي / منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ، تتوقع وكالات الإحصاء النفطية الرئيسية تسارعًا متواضعًا فقط في النمو الاقتصادي العالمي العام المقبل ، مما يعني أن المعروض في سوق النفط سيتم زيادة العرض.

على النقيض من ذلك ، فإن تجار النفط يراهنون بشكل متزايد على تسارع اقتصادي أسرع ، مما يزيل فائض النفط المتوقع وحتى يدفع السوق إلى العجز.

في الوقت الحالي ، يوجد لدى معظم صناديق التحوط ومديري الأموال الآخرين مراكز مضاربة صغيرة نسبيًا في العقود المستقبلية للبترول والخيارات التي تراهن على زيادة الأسعار.

إذا كان احتمال الانتعاش الدوري يشجع المزيد من مديري الصناديق على إنشاء صفقات شراء صعودية في الأشهر القليلة المقبلة ، فسوف يسرع هذا التحول إلى التخلف.

يميل مديرو المحافظ الاستثمارية إلى الاستثمار في العقود الآجلة بالقرب من تاريخ الاستحقاق لأنهم يقدمون تقلبات وسيولة أكبر: لذلك يميل بناء المراكز إلى رفع الأسعار الفورية وزيادة درجة التخلف.

إذا أصبح مجتمع صناديق التحوط أكثر اقتناعًا بأن الاقتصاد ونمو استهلاك النفط سوف يتسارعان في عام 2020 ، فإن بناء المراكز سيؤدي إلى أن يصبح التخلف أكثر حدة.


(جون كيمب محلل سوق رويترز. الآراء المعبر عنها هي آراءه الخاصة. تحرير لويز هيفينز)