صناديق التحوط تفرض التصحيح على سوق النفط

بقلم جون كيمب4 ربيع الأول 1440
© namning / Adobe Stock
© namning / Adobe Stock

باعت صناديق التحوط ما يعادل حوالي نصف مليار برميل من النفط الخام والمنتجات المكررة في الأسابيع الستة الماضية ، حيث أن المخاوف بشأن تباطؤ الطلب حلت محل قلق سابق بشأن فرض عقوبات على إيران.

وخفضت صناديق التحوط وغيرها من مديري الأموال مركزها الصافي الطويل المشترك في العقود الآجلة الست الكبرى للنفط الخام وعقود الخيارات بمقدار 108 ملايين برميل أخرى في الأسبوع حتى 6 نوفمبر.

باع مديرو المحافظ 479 مليون برميل من النفط الخام والمنتجات منذ نهاية شهر سبتمبر ، وهو أكبر انخفاض في أي فترة ستة أسابيع منذ 2013 على الأقل وربما الأكبر على الإطلاق في إطار زمني مماثل.

تحتفظ الصناديق الآن بأقل من أربع مراكز شراء صعودية لكل صفقات هبوطية قصيرة ، أدنى من أكثر من 12: 1 في نهاية سبتمبر وأدنى نسبة منذ أغسطس 2017.

وقد جاء معظم التعديل من الجانب الطويل للسوق ، حيث قامت صناديق التحوط الصعودية السابقة بتصفية المراكز المتراكمة في النصف الثاني من عام 2017 وفي وقت سابق من عام 2018.

انخفض عدد المراكز الطويلة الصاعدة إلى 849 مليون برميل فقط ، من 1.195 مليار قبل ستة أسابيع وسجل 1.625 مليار في بداية العام.

وصلت الأوضاع الصعودية الآن إلى أدنى مستوى لها منذ سبتمبر 2016 ، وفقًا لتحليل بيانات الموقع التي نشرها المنظمون والتبادلات.

لكن بعض مديري الصناديق بدأوا يتحولون إلى الاتجاه الهبوطي الصريح ، مع وصول المراكز القصيرة الآن إلى 228 مليون برميل من 96 مليون برميل فقط منذ ستة أسابيع.

وساعد البيع المكثف للأموال على خفض أسعار النفط أكثر من 15 دولارا للبرميل (17 في المائة) منذ الثالث من أكتوبر.

وبما أن معظم صفقات صناديق التحوط محتفظ بها في عقود قريبة من أجل الاستحقاق ، فإن البيع كان له تأثير غير متناسب في الواجهة الأمامية لمنحنى العقود الآجلة ، مما دفع أسعار العقود الآجلة الخام إلى عمق متقارب.

تصحيح الدورة
استجاب مديرو المحافظ الاستثمارية لتدفق الأخبار المتجه نحو الانخفاض وسط إشارات بأن سوق النفط قد تجاوزت ذروتها الدورية الحالية.

ويتسارع نمو الإنتاج في حين يتباطأ نمو الاستهلاك ، وهي ظروف تذكرنا بالقمم الدورية في منتصف عام 2014 ومنتصف 2008.

ويعزز أعضاء أوبك وحلفاؤهم الإنتاج ، جزئياً استجابة للضغط السياسي من البيت الأبيض.

زاد منتجو الصخر الزيتي الأمريكي إنتاجهم الخاص بأسرع معدل على الإطلاق ، حيث ارتفع الإنتاج بأكثر من 2 مليون برميل في اليوم خلال 12 شهرًا حتى أغسطس.

وأصدرت الولايات المتحدة تنازلات للسماح لبعض من أهم عملاء إيران بمواصلة شراء النفط على الرغم من إعادة فرض العقوبات ، وهي تنازلات كانت أكثر سخاء مما كان متوقعا في السابق.

في الوقت نفسه ، أصبح تجار النفط قلقين بشكل متزايد من احتمال حدوث تباطؤ اقتصادي عالمي أو حتى حدوث ركود يؤثر على الطلب على النفط في العام المقبل.

وهناك دلائل على أن أسعار النفط المرتفعة بدأت في زيادة الاهتمام بفعالية استهلاك الوقود وغيره من التغيرات السلوكية بين المستهلكين ، مع تباطؤ نمو الاستهلاك من المعدلات السريعة في عامي 2016 و 2017.

ومع دخول السوق في العرض المفرط ، كان من الضروري انخفاض أسعار النفط عن المستويات المرتفعة الأخيرة لكبح الإنتاج ، وتعزيز الاستهلاك وتجنب الزيادة الكبيرة في المخزونات الفائضة في عام 2019.

وبدأ انخفاض الأسعار بالفعل في فرض عملية إعادة التوازن ، حيث بدأت أوبك وحلفاؤها في مناقشة خفض الإنتاج بما يصل إلى مليون برميل في اليوم.

وقد عبّر بعض المراقبين عن دهشتهم من سرعة تحول تعليقات السوق من الحاجة إلى مزيد من النفط إلى المخاوف من زيادة العرض ، لكن سرعة التحول ليست غريبة.

في عامي 2008 و 2014 ، انتقلت تعليقات السوق من المخاوف بشأن عدم العرض إلى العرض الزائد في غضون ثلاثة إلى أربعة أشهر حول الذروة ، ويبدو أن هناك شيئًا مماثلاً يحدث هذه المرة.


(جون كيمب محلل في سوق رويترز. الآراء المعبر عنها هي وجهة نظره الخاصة. تحرير بقلم دايل هدسون)

المالية, طاقة الاقسام